股票融资的过程

当市场聚焦在特朗普就任将给世界格局带来怎样的冲击时，那些以前瞻视野意识到中美贸易摩擦下、泛东南亚各国是外溢效应受益地区的上市公司，已然会在新一轮中美“贸易战”中具备先发优势。同时，考虑到美国通胀、对中国进口依赖度等问题，过高的关税对美国造成的成本负担或是“不能承受之重”，而国内诸如富佳股份这类五年前便在越南布局建设工厂的企业，在面临出口冲击时，与友商相比也将具备更强的相对竞争优势。

而在出口之外，内需方面释放了利好。11月8日财政增量政策落地：安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。财政支持化债可以通过补充地方财力、增加居民和企业收入的方式，发挥财政乘数效应，增强市场主体的投资信心以及居民消费能力，进一步促进内需增长，而这将促进富佳股份小家电和储能业务的需求释放。

稳步开拓出口——“产品+技术+产业链+文化”出海

公开资料显示，自2019年富佳股份开始走出国门，积极拓展国际市场，越南工厂的建立成为其发展史上的一个重要里程碑。当前越南立达已完成20条生产线建设，现有员工1850名，2023年产量153万台，今年截至2024年11月初，已完成268万台生产能力，超过2023年度产量的75%。上述成绩的取得，主要得益于公司将国内总部系统化、规范化、数字化，智能化的成功经验复制转移到越南工厂，成为推动生产效率和竞争力提升的关键力量。

工业4.0既是运用物联网、高级分析、机器对机器通信等数字技术实现传统制造实践的自动化，亦是新质生产力的重要驱动力量。在全球工业4.0的浪潮涌动，数字化、网络化、智能化已成为制造业发展的必然趋势，富佳股份越南工厂在设计之初就充分考虑了数字化赋能的需求，从硬件设施到软件系统，通过OKR系统对工厂建设任务进行分解，由系统来跟踪，从生产流程到企业管理，无不渗透着数字化理念。

例如：在生产环节，公司将轻量级MES系统可管理各个产品的生产工艺，机台参数、模具、设备、生产指令、效率看板管理等，尤其是在远程调机这块，采用先进的AR技术，直接与本部的工程师进行对接，通过5G+AR技术解决距离问题，达到降本增效的效果。为越南工厂的高速运转，公司将本部实施完成的WMS系统改造成越南语版本，大幅提升了收料和配送料的速度与准确度。此外，办公自动化系统统(OA)的实施，使得各部门之间的信息流更加透明和高效，极大提升了决策速度和质量。

立足小家电产业看，中国家电业在全球的地位举足轻重，上下游产业链的完善配套、企业管理发展成熟度和生产运行效率、人工成本占比等比较优势均无法替代，这其中，小家电具有中国对美出口依存度高、而美国对华进口依存度也高的属性，美国需要花时间在寻找替代产能、降低产品成本等方面进行可行性对策研究，这势必将因市场供需失衡导致美国消费者购买成本上升，进而可能传导至物流、零售等其他相关行业，推动整体物价水平上升，而这在一定程度上与当前美联储降息操作存在冲突，难以在中长期实现和谐统一。

图1：中国对美出口敞口VS美国对华进口敞口

    

数据来源：ITC，广发证券发展研究中心

在其他中国小家电企业可能因美国加征关税而出口成本上升、竞争力下降的情况下，富佳股份凭借越南生产基地的优势，能够以更具竞争力的价格向美国市场提供产品，有可能争取到更多的市场份额。同时，公司可以根据中美贸易政策的变化以及不同市场的需求情况，灵活调整在中国和越南的生产布局和产能分配，降低对单一生产基地的依赖，增强应对贸易风险的能力。

当前富佳股份越南立达现有生产线10条，总产能300万台，斯迈特在建产房投入生产后可增加年产能740万台。同时，公司垂直供应链部分电池包和PCBA已经投入生产，电机和五金冲压也将马上投入生产，成为“产品+技术+产业链+文化”联手出海的国内小家电企业典范，全方位提升竞争实力。

此外，值得关注的是，数字化不仅改变了富佳股份越南工厂的生产方式和管理模式，也带来了对社区和环境责任的全新认识。工厂在生产过程中严格遵循环保标准，并通过数字化手段进一步减少能耗和废物排放，致力于成为越南乃至整个东南亚地区的绿色工厂典范。

近些年，越南以其地理位置、劳动力优势、政策支持以及国际资本的流入，成为逆全球化下的核心受益国，在“美国的亚洲替代供应链”中表现最为突出。

以国际资本流动为例，美联储11月宣布降息25个基点、至4.5%至4.75%的水平，这也是美联储继9月18日降息50个基点后连续第二次降息。可以说，“鸽派”美联储为越南市场创造积极持久的外部性，四季度越南盾贬值压力有望进一步缓解，未来海外资金的回流或有望改善，而这最直接利好越南基础设施改善与运营环境优化。如：海外资金回流可能促使越南政府加大对基础设施建设的投入，改善交通、能源、通信等基础设施条件，有利于富佳股份在越南基地的物流运输、能源供应和信息交流，提高运营效率。同时越南政府可能会进一步出台优惠政策和措施，优化投资环境，富佳股份可以享受税收减免、土地优惠等政策红利，降低运营成本提高盈利能力。

积极推进内销——地方化债“三箭齐发”释放稳增长动能

地方政府债务压力的减轻，可能会促使地方政府加大对消费市场的刺激和支持力度，促进小家电需求的增长，而居民收入的增加也可能会提高消费者对小家电产品的购买力，推动小家电市场升级和发展。

作为吸尘器、扫地机器人等智能家电领域的先进制造商，富佳股份不断打磨产品细节，拓展技术外延，丰富产品实用功能，积累了扎实的技术优势，公司产品相较同行业在设计优化、节能降耗、产品寿命、噪声控制等方面皆处于一流水平。同时，公司去年推出的布艺清洗机结合了宠物掉落毛发的清洁功能，当前已成为一个重要的销量支撑力量，未来会陆续推出几款地板地毯清洁机，成为清洁家电的新增长点，并为后续业绩稳步增长夯实根基。

此外，考虑到化债后地方政府财政状况得到改善，将有更多的资金和资源用于支持地方经济发展，这可能会带动与储能相关的上下游产业发展，如电池制造、电力设备、智能控制系统等，进一步推动储能内需的增长。公开资料显示，2024 年富佳股份的多个储能业务成果开始落地。9 月，华夏智慧(浙江)能源有限公司携山东中隆能源集团有限公司投建的宁阳县伏山镇 400MW/800MWh 电网侧电化学储能项目与伏山镇人民政府签约，项目金额高达 13 亿元；10 月，中国电子云车路空网 001 号示范站项目开工，公司作为华夏智慧的战略合作伙伴参与其中。

出口内销“两条腿走路”方能行稳致远。一方面，越南工厂的建立表面看为应对之策、实则为机遇之光，富佳股份以其前瞻性的布局和数字化的创新，在挑战中寻得机会、在困境中开拓新径，而在当前全球经济发展不平衡、各国竞合关系复杂交织的背景下，富佳股份五年前的战略布局也将开出希望之花。另一方面，财政部推出的一揽子、综合性、靶向准的化债“组合拳”，不仅有助于缓解地方债务压力，还将通过信贷市场对实体经济产生重要影响，并有望助力公司清洁类智能小家电产品销量提升、推动储能行业投资增长进而扩大储能内需等构成实质性利好。

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